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  • 12.28 有色行業:長單加工費下降不改銅市向好預期

  • 簡介:【事件描述】   根據金屬導報 27 日消息及我們的求證, 銅陵有色 和自由港已同意將 2018 年銅粗煉費和精煉費用定在每噸 82.25 美元/每磅8.225 美分,比 2017 年每噸 92.5 美元/每磅 9.25 每分降低了 11%。   【事件評論】   【長單加工費下調早有預期】 2017 年四季度特別是進入長單加工費談判以來,銅市頻傳供應緊張的信息,盡管不排除是部分海外礦山有意為之,但仍不可否認礦石品味下降及罷工停產確實導致部分供應偏緊。今年 LME Week 自由港等礦企已明確表
  • 來源:Internet 時間:17-12-28 點擊:

【事件描述】

  根據金屬導報 27 日消息及我們的求證,銅陵有色和自由港已同意將 2018 年銅粗煉費和精煉費用定在每噸 82.25 美元/每磅8.225 美分,比 2017 年每噸 92.5 美元/每磅 9.25 每分降低了 11%。

  【事件評論】

  【長單加工費下調早有預期】 ——2017 年四季度特別是進入長單加工費談判以來,銅市頻傳供應緊張的信息,盡管不排除是部分海外礦山有意為之,但仍不可否認礦石品味下降及罷工停產確實導致部分供應偏緊。今年 LME Week 自由港等礦企已明確表示將降低冶煉費用。總體上看,市場對于明年銅精礦供應偏緊,銅精礦加工費下調早有預期。 2017 年前 11 個月現貨 TC/RC 為每干噸 82.27美元/每磅 8.227 美分,與本次長單價格基本一致足以說明問題。我們也已經在 2018 年度策略報告《周期性常態、重歸基本面中》預計 2018 年銅精礦加工費可能趨弱。我們判斷盡管 2018 年國外銅礦供給可能有所恢復,但贊比亞、剛果及印尼等國地緣政治危機及智利等國勞資糾紛仍可能爆發并影響精礦產量。而另一方面國內冶煉產能持續擴張,根據 SMM 統計 2018 年新擴建粗煉和精煉產能分別達到 130 萬噸和 145 萬噸,產能釋放增速遠高于 2017 年。 疊加2018 年開始施行的禁止進口“廢七類”、取消貿易商代理進口廢銅等措施,將提升銅礦需求,令其持續緊張。

  【銅市中長期向好預期不變】 ——全球看,主要發達國家和地區包括美國、歐洲、日本等經濟持續回暖,而發展中國家如中國、印度等仍有較高經濟增速和基建需求,未來包括新能源車蓬勃發展以及特朗普基建計劃是銅需求主要爆發點, 特別是美國稅改通過后,市場對特朗普基建仍保有比較大期望。從國內看,消費升級下,家電需求將在高位維持,盡管地產投資增速和銷售面積可能回落,但租賃房等比例提高將給家電消費帶來保障;電網投資增速也保持回升,將拉動電纜對于銅的需求;汽車產銷增速可能下滑,但主要是因為今年的高基數,且隨著新能源汽車的推廣和爆發,國內銅需求有望保持強勁。加工費下降所反映出的銅精礦緊缺的現實與需求向好的預期將在未來進一步推動銅價上行。

  【國內銅企盈利主要看銅價,與加工費關聯度小】 ——隨著銅陵有色與自由港長單費用的落地,其他銅企與礦企基本會以此為參考, TC/RC 費用同比降低基本確定。對于國內銅企來說,一方面是銅價可能上行,另一方面是冶煉加工費下降,到底影響正面還是負面?我們的結論是: 業績看銅價,與加工費關聯度并不大。可以看到,從 2008 年至今約 10 年的數據,國內三大銅企期間的利潤總額變動主要是受銅價影響,例如 2011 年 LME 銅均價 8830 美元/噸,三大銅企利潤均達到高點,而當年 TC/RC 僅有每干噸 74.17 美元/每磅 7.42 美分的水平。而加工費達到高點的 2014 年,因為銅價處于下降通道,三大銅企利潤均大幅回落。 其深層次的原因包括槽存銅、副產品等影響,也包括自有礦山的對沖。 因此我們持續看好2018 年 A 股同板塊的配置價值,持續推薦關注江西銅業云南銅業銅陵有色

  【 風險提示】 歐美經濟復蘇不達預期,特朗普基建計劃受阻。

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